Soutenance mémoire
L’INSTABILITE DU SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL
LA CRISE FINANCIERE INTERNATIONALE 2007 & LA CONTAGION FINANCIERE
Introduction:
Le monde entame le XXIe siÄcle avec une crise mondiale qui n’a d’Åquivalent que celle du siÄcle dernier, 1929. Aujourd’hui, la crise de la subprime est mondiale, elle n’est pas conjoncturelle mais structurelle par sa gravit et ses effets sur l’Åconomie et la politique. C’est la raison pour laquelle, on la compare ‚ celle de1929 qui figure en bonne place dans les manuels d’Åconomie et d’histoire. Ce n’est pas le retournement de la conjoncture qui en est la cause, ‚ l’instar des crises de 1973/1974, 1986 et 1997. C’est une crise structurelle, profonde, pernicieuse et qui laissera des traces indÅlÅbiles. Le marchÅ hypothÅcaire rÅsidentiel aux Ñtats-Unis a trÄs bien marchÅ au cours des deux derniers siÄcles, des millions de personnes permettant de rÅaliser le rÖve d’accession Ü la propriÅtÅ. En effet, le taux d’accession Ü la propriÅtÅ a atteint un niveau record de 69,2 pour cent en 2004 avant de baisser Ü 68,2 pour cent Ü la fin du troisiÄme trimestre de 2007. L’Åpisode le plus rÅcent est survenu Ü l’ÅtÅ 2007 et est communÅment appelÅ l’effondrement du marchÅ hypothÅcaire subprime. La baisse rÅcente des prix de l’immobilier, la hausse des saisies, et le renforcement des normes de crÅdit par les prÖteurs entraine par cause Ü effet un ralentissement de la croissance Åconomique, en crÅant la possibilitÅ d’une rÅcession.
Dans ce chapitre on va analyser les retombÅes de cette crise financiÄre en partant tout d’abord par les fondements thÅoriques de la crise, puis un exposÅ des origines de la rÅcente avec l’explication d’un certain nombre des mÅcanismes financiers qu’ont jouÅ un rále important dans sa diffusion, avant de terminer, d’en dÅnombrer les rÅpercussions sur les marchÅs financiers et les Åconomies internationaux tout en faisant liaison avec l’Åconomie des pays maghrÅbins. Mais d’abord qu’est-ce que c’est que une crise et comment peut-on l’identifiÅ. Le monde connait une crise financiÄre sans prÅcÅdent. Cette crise est liÅe aux à subprimes â, ces derniers sont des crÅdits immobiliers amÅricains Ü risque. Suite aux attentats du 11 septembre 2001, le gouvernement amÅricain a forcÅ la baisse des taux pour relancer l’Åconomie. Le marchÅ immobilier a connu un vÅritable engouement, et les banques ont accordÅ des crÅdits immobiliers sans se soucier des garanties.
Dans les annÅes qui suivent, la hausse des taux d’intÅrÖt place certaine famille dans l’incapacitÅ de rembourser leurs mensualitÅs. Les maisons sont mise en vente, le marchÅ immobilier s’Åcroule, baisse des prix, et les banques n’arrivent pas Ü retrouver leur argent. Pour augmenter leur capacitÅ Ü prÖter les banques amÅricaines ont empruntÅ de l’argent Ü des banques Ü travers le monde, et ont glisseÅ ces crÅances sur le marchÅ des titres. Pour minimiser le risque, les subprimes ont ÅtÅ glissÅes dans des bundles d’actions.
Origines de la crise :
La crise actuelle est le rÅsultat d’un produit financier amÅricain appelÅ les àsubprimes â. Ces derniers sont des crÅdits immobiliers amÅricains Ü risque. En effet, suite aux attentats du 11 septembre 2001, le gouvernement amÅricain a forcÅ la baisse des taux pour relancer l’Åconomie. Le marchÅ immobilier a connu un vÅritable engouement, et les banques ont accordÅ des crÅdits immobiliers sans se soucier des garanties. Dans les annÅes qui suivent, la hausse des taux d’intÅrÖt place certaine famille dans l’incapacitÅ de rembourser leurs mensualitÅs. Les maisons sont mise en vente, le marchÅ immobilier s’Åcroule, baisse des prix, et les banques n’arrivent pas Ü retrouver leur argent. AprÄs les attentats du 11 septembre 2001 et pour relancer l’Åconomie et inciter les amÅricains Ü l’investissement, particuliÄrement en logement, le gouvernement amÅricain a rÅduit le taux d’intÅrÖt : durant l’annÅe 2001, le taux d’intÅrÖt directeur de la FED a ÅtÅ abaissÅ 11 fois le ramenant Ü 1 % en juillet 2003, soit le niveau le plus bas depuis 1954.
Ce phÅnomÄne a permis de dÅduire les intÅrÖts hypothÅcaires de l’impát : incitation Ü l’endettement, forcÅ les banques Ü prÖter jusqu’Ü 110% de la valeur du bien hypothÅquÅ. Dans ce cadre les emprunteurs Ü risque ont contractÅ des emprunts immobiliers moyennant un taux d’intÅrÖt directeur de la FED, majorÅ d’une prime de risque, à subprime â, pouvant Ötre trÄs ÅlevÅe. Ceci a conduit Ü une augmentation des crÅdits immobiliers et Ü un gonflement de la demande immobiliÄre surtout pour la clientÄle moins fortunÅe. Ainsi, par exemple, en 2005, 52% des hypothÄques rachetÅes par Freddie Mac et Fannie Mae proviennent des mÅnages assez moyens. Cette hausse de la demande s’est traduite par une hausse de prix qu’on peut qualifier de bulle immobiliÄre. La crise immobiliÄre actuelle est causÅe par les à subprimes â, il convient alors de dÅfÅnir qu’un ce qu’un à subprime â?
le concept de la crise :
Il existe aux Etats Unis trois niveau types de crÅdit qui varient selon le degrÅ de risquÅ attachÅ Ü l’emprunteur : 1) Les crÄdits Å prime Ç : leurs taux d’intÅrÖts sont faible vu le niveau de risque bas sous-jacent (emprunteurs aisÅs) 2) Les crÄdits Å subprime Ç : leurs taux d’intÅrÖts sont trÄs ÅlevÅs vu le degrÅ de risque que prÅsente leur demandeur qui sont simulÅs Ü des ninja (no income, no job or asset) c.-Ü-d. des personne sans revenus, sans emploi et sans patrimoine. 3) les crÄdit ÅAlt-AÇ : catÅgorie intermÅdiaire entre la note peu risquÅe àprime â et risquÅe à subprime â, il sont octroyÅ aux mÅnages Ü des revenus relativement stables. 3. Le prÄt hypothÅcaire subprime : Historiquement C’est un terme financier qui a ÅtÅ popularisÅ par les mÅdias au cours de la « crise financiÄre » de 2007 et implique que les institutions financiÄres accordant des crÅdits Ü des emprunteurs considÅrÅs comme Åtant à subprime â. Les à subprimes â emprunteurs ont une meilleure perception du risque de dÅfaut de paiement, tels que ceux qui ont des antÅcÅdents de dÅlinquance ou de prÖt par dÅfaut, ceux qui ont enregistrÅ la faillite, ou ceux avec peu de dette d’expÅrience.
Bien qu’il n’existe pas de dÅfinition normalisÅe, les Ñtats-Unis dont les prÖts à subprimes â sont gÅnÅralement classÅs comme celles oä l’emprunteur a un pointage de crÅdit en dessous d’un certain niveau ou norme. Les PrÖts à subprimes â englobent une variÅtÅ de types de crÅdit, y compris les hypothÄques, les prÖts-auto, et les cartes de crÅdit.
Åmissions de prÖts hypothÅcaires amÅricains en 2006 contre 6% en 2002..50% des emprunteurs concernÅs par ce type de prÖts ne disposent pas des documents complets concernant leur revenu. En langage plus technique des personnes Ä aux scorings de crÅdit insuffisants Ç La majoritÅ des emprunteurs concernÅs on un ratio de dette/revenu (D/R) dÅpassant 55% et/ou un ratio prÖt/valeur du bien (P/V) excÅdant 85%. Deux tiers de ces prÖts sont Ü taux variables : à adjustable rate mortgages 2/28 â. Ce sont des prÖts consentis Ü taux fixe plus bas que les taux de marchÅ sur les deux premiÄres
annÅes (teaser rates) et qui sont transformÅs Ü l’issue de cette pÅriode en prÖts Ü taux variables. Cette modification des taux (reset) ayant pour consÅquence d’alourdir la charge de la dette pour les emprunteurs. Le taux rÅvisable est indexÅ sur le taux directeur de la Fed; il est majorÅ d’une à super prime de risque â. (Ä subprime Ç) qui peut Ötre trÄs ÅlevÅe. Certains prÖts sont nommÅs É Ninja â: Ä No Income, No Job or Asset â (pas de revenu, pas d’emploi ni d’actif É mettre en garantie). Donc Les « Subprimes » sont des prÖts hypothÅcaires accordÅs aux foyers dits « Ü risque », en situation financiÄre prÅcaire. Ces prÖts ont permis Ü toute une catÅgorie d’AmÅricains d’accÅder Ü la propriÅtÅ. La crise des subprimes est une crise qui a touchÅ le secteur des prÖts hypothÅcaires amÅricains et qui a participÅ au dÅclenchement de la crise financiÄre de 2007-2008, qui s’est aggravÅe en 2008.
Le remboursement des prÖts hypothÅcaires est garanti par une hypothÄque sur un bien immobilier, ces hypothÄques ont toujours reprÅsentÅ un investissement trÄs sãr. Les banques se sont rendues compte qu’il est trÄs rentable de grouper des prÖts hypothÅcaires dans des « bons », et de les vendre ensuite Ü des investisseurs. Elles touchent alors une commission et transfÄrent le risque Ü l’acquÅreur. Ce systÄme s’est avÅrÅ trÄs avantageux et il a fallu trouver de nouvelles hypothÄques. Les banques ont alors commencÅ Ü accorder des prÖts hypothÅcaires Ü des foyers moins riches, donc plus risquÅs (les « Subprimes »).
Les agents economiques, et les menages en particulier, se sont mis en investir
massivement dans l’immobilier, secteur qu’ils ont juge le plus apte en accueillir
des capitaux et le plus securisant.
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Table des matières
Remerciements
Table des matiÄres
Liste des graphiques
Liste des tableaux
INTRODUCTION GENERALE
CHAPITRE I: L’instabilitÅ du systeme financier internationale & les crises financiere
Introduction
SECTION 1: L’INSTABILITE DU SYSTEME FINANCIER INTERNATIONAL
1. Les Formes et explications de l’instabilite financiÉre
1.1. Marches efficients et bulles speculatives rationnelles
1.2. Crises et imperfections des marches financiers
1.3. L’instabilite et les crises financiÉres au cœur du capitalisme
1.4. Globalisation et instabilite financiÉres
2. Les principales formes de l’instabilite financiÉre
2.1 Liberalisation financiÉre et crises bancaires
2.2 L’instabilite fondamentale des marches financiers et les krachs boursiers
3. Le processus de la liberalisation financiÉre
4. Les mutations de l’activite financiÉre, une source d’instabilite financiÉre
4.1 L’engagement abusif des banques Ö l’origine de la sous-Çvaluation des risques
SECTION2 : L’ORIGINE ET L’EVOLUTION DES CRISES FINANCIERES
1. Le concept de la crise
2. Typologies des crises financiÉres
2.1 Definition des crises bancaires
2.2 Les crises boursiÉres
2.3 Les crises de change
2.4 Les crises jumelles
3. Les crises financiÉres dans l’histoire economique
3.2 Liste des crises financiÉres
2.2.1 Liste des crises monetaires et financiÉres avant 1973
3.1.2 Liste des crises monetaires et financiÉres aprÉs 1973
SECTION3: les rÅpercussions et l’incidence des crises financiÄres sur la croissance
1. Les crises de change dans les pays en developpement
1.1 L’apparition de crises trÉs coÜteuses en croissance
1.2 Des explications du coÜt en croissance des crises de change
Conclusion
Chapitre2 : LA CRISE FINANCIERE INTERNATIONALE 2007 & LA CONTAGION FINANCIERE
Introduction
Section 1: La crise financiÄre de 2007, du local Ñ l’international
1. Origines de la crise
2. le concept de la crise
3. Le prát hypothecaire subprime
4. La Croissance du marche des subprimes
Section 2 : Les facteurs Ñ l’origine de la crise
1. Facteurs financiers
1.1 Politiques monetaires
1.2 eredits hypothecaires Ö risque
1.3 Titrisation
1.3.1 definition
1.3.2 La titrisation, une innovation de grande importance
1.3.3 Typologie des titres de la titrisation
1.3.4 Avantages de la titrisation
1.4 Dereglementation, desintermediation Mondialisation
2. Facteurs economiques
3. Facteurs politiques
Section 3 : La gestion et Le traitement de la crise de 2007
1. Les banques centrales Ö l’œuvre
1.1. La politique monetaire conventionnelle
1.1.1 Les instruments de la politique monetaire
1.1.2 Les canaux de transmission de la politique monetaire
1.2La politique monetaire de sortie de crise
1.2.1 Les mesures monetaires non conventionnelles
1.2.2 Les mesures prises pour assurer la liquidite bancaire
2. Les plans de sauvetage
2.1 Le plan americain
2.2 Plan de sauvetage europeen
2.2.1 Le plan du Royaume uni
2.2.2 Le plan de la France
2.2.3 Le plan de l’Allemagne
2.2.4 Le plan de l’Espagne
Section 4 : L’impact de la crise financiÄre dans le monde
1. Impact de la crise sur les grandes economies
1.1 Aux Etat-Unis
1.2 A l’Angleterre
1.3 Allemagne
1.4 Chine
1.5 Inde
2. L’impact de la crise sur les pays arabes
3. Impact de la crise sur les pays du Maghreb
3.1 L’impact de la crise sur l’Algerie
3.2 L’impact de la crise sur le Maroc
3.3 L’impact de la crise sur la Tunisie
Section 5 : LA RàALITà DU PHàNOMâNE DE CONTAGION FINANCIERE
1. Contagion fondamentale versus contagion pure
1.1 Des definitions divergentes
1.2 Les formes de contagion classiques et la contagion ä pure ã
1.3 La ä shift contagion ã
2. Canaux de transmission de la crise en pays maghrebins MAT
2.1 Canaux de transmission de la crise en l’Algerie
2.1 Canaux de transmission de la crise en tunisie
2.1 Canaux de transmission de la crise en maroc
Conclusion
Chapitre 3: Etude Analytique & EconomÄtrique : La crise FinanciÅre
Internationale et les Pays MaghrÄbins Introduction
Section 1 : LA CRISE DANS LES PAYS MAGHREBINS
1 La crise dans les pays maghrebins: aperåu sur les effets actuels
Section 2 : Etude Econometrique
1.Presentation du modÉle lineaire sur donnes de panel
1.1 àconometrie
1.2 Donnees de panel
1.3 Econometrie de modÉle lineaire sur donnees de panel
Etape 1 : Specification du modÉle ou test d’homogeneite
Etape 2 : Estimation du modÉle
Etape 3 : Validation du modÉle
2. Methodologie
2.1 Specification et estimation du modÉle
2.2 Resultats econometriques
2.3 Interpretations des resultats
1. L’impact individuel de l’Etat economique Algerienne
2. L’impact individuel de l’Etat economique Tunisienne
3.L’impact individuel de l’Etat economique Marocaine
Conclusion
Bibliographie
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